從 2020 年開始，美國政府（USG）在決定如何分發刺激資金時做了一些出人意料的事情。而不僅僅是將免費的錢交給持有金融資産的富人，美國政府的刺激措施直接向所有個人發放資金，無論貧富。
對於大衆富裕階層（年收入在 10 萬到 20 萬美元的家庭），許多人實際上並不需要政府的援助，因爲他們沒有失去工作（因爲他們是可以遠端工作的白領）。在 COVID 期間，年收入 10 萬至 20 萬美元的富裕大眾有額外的收入，這促使了許多人的註冊激增。他們拿到了這筆免費的錢，直接去了金融市場，玩得很開心。股票、加密貨幣、NFT 等都被美國的散戶投資者推高。
然後在美聯儲主席 Powell 在 2022 年 3 月開始提高利率時，就已經決定了之後下跌的命運。
不需要擔心美國散戶從加密貨幣市場撤出
美國在全球金融體系中受益匪淺，並希望維持 USD 的主導地位，美國的目標是使接觸加密貨幣變得痛苦且昂貴，在沒有明確的加密貨幣或其他資產出境資本管制的情況下，設立障礙以防止資本外流。以阻止富裕大眾和其他人參與投資加密貨幣。儘管這些近期美國監管政策的變化，這些金融科技公司突然必須從它們交易的大部分代幣中退市，和 / 或完全停止提供加密貨幣交易服務（Crypto.com 就是最近退出美國市場的一個例子），消除了一個看似龐大的資本池，這聽起來很糟糕，但實際上並不重要。因為即使零售投資者難以進入加密貨幣市場，美國富人可以輕而易舉地投資於硬加密資產。
而上一輪牛市是因爲政府給予無差別的援助。然而，COVID 印鈔明顯且深度通脹的程度如此之高，以至於我不相信貨幣當局會在不久的將來再次採取這種行爲。相反，美聯儲和美國財政部將透過向富人支付政府債券利息和央行存款設施來免費發放資金。這通常是他們推動金融市場的方式。
如果政府選擇以利息的形式分發新印製的資金，而不是直接發錢，那麽這些資金將直接流向前 10％，甚至可能只流向持有大部分美國財富的前 1％。這些財富將進入各種形式的實物資産和價值儲備中。由於 1％的人擁有衆多顧問，以幫助他們盡可能獲得更高的回報率。
即使他們是美國人，他們也可以全球交易的任何和所有金融資産 — — 這意味着如果這個富有的群體開始相信比特幣和加密貨幣在通貨膨脹環境中表現良好，然後他們可以輕松地從專門向富人出售加密貨幣的經銷商處購買。我說的是像 Cumberland、NYDig 以及美國註冊的加密貨幣交易所 Coinbase 和 Kraken 的場外交易台這樣的公司。
對於大多數散戶，是否可以擁有或交易比特幣或某些山寨幣，實際上完全無關緊要。他們沒錢了，政府不再發放支票。即使 Robinhood 仍然允許他們交易某種幣，他們也沒有多餘的資本來購買它。可以，富人的資本更加豐富，而且在遍佈全球 — — 這要歸功於許多服務於美國富人的中介機構，隻要他們獲得豐厚的傭金，就會忠實地按照要求做任何事情。
監管在不同國家主體之間就是一種博弈賽局
對於擔心美國零售投資者可能從加密貨幣市場撤出的問題，這種擔憂是不必要的，也是一種浪費精力。中國和日本之間的貨幣戰可能導致中國資本透過香港金融市場流入加密貨幣。亞洲貨幣戰和中國富裕大眾可能將其資本轉移到其他地方。
中國的資金流入加密貨幣的需求
自從主要中國交易所在中國大陸停止運營以來，中國零售投資者對加密貨幣市場的資本流入有所減少。
當談到金融資産時，指的是對基礎加密代幣或貨幣的金融回報的所有權，可能透過基金或衍生品來實現。但是在人民幣持續貶值下，富裕中國人的資產還是需要有一個出口。因爲中國並不想讓自己的公民持有真正能夠提供非國家支持的經濟自由的技術。透過這種方式，中國投資者拋售了國家資産負債表上的負債，並用比特幣和其他加密貨幣取而代之。從總體上看，這樣做後，中國國家會擁有一個更強勁的財務平衡表。
這是可能的購置流程：
- 香港允許各種資産管理人提供以加密貨幣爲支撐的交易所交易基金（ETF）。以比特幣 ETF 爲例。
- 富裕的中國投資者以某種方式將人民幣轉換爲港元。這不可能很難 — 否則香港的房地産市場就不會如此活躍。
- 中國投資者然後購買在香港證券交易所上市的比特幣 ETF 之一。
- ETF 管理人從全球市場購買實物比特幣，然後與當地香港持牌托管人持有。
- 中國投資者現在擁有 ETF，它是比特幣的衍生品，但不是實物比特幣。投資者只能參與比特幣的價格表現，而不能持有該代幣本身。
雖然沒有真的持有比特幣，卻解決了中國的許多問題：
- 爲那些想要逃避人民幣持續貶值的富裕中國人提供了一個資産的出口。富人們感覺自己聰明且幸福，因爲他們的資本得到了 “保護”。
- 這個出口的終點是一個必須遵守香港監管機構制定的任何規則的機構，實際上意味著實際上的比特幣還是受到中國政府的控制。這與任何在美國上市的 ETF 或信託中持有比特幣相同，最終由美國政府控制。
- 異曲同工。它減少了中國持有的西方法幣資産的數量。當富有的中國投資者出售人民幣並購買港元時，中國央行將購買人民幣並出售港元，這本質上是由於其固定彙率與美元等值。中國之所以能夠進行這樣的交易，是因爲它手頭擁有大量的美元資産。
政府債券可能不再是好的投資標的
儘管回報率逐漸下降，金融機構遵守監管要求，並引導客戶投資於政府債券。
貨幣信心遊戲旨在說服投資者購買並長期持有政府債券。在金融從業人員中進行的教育強調在投資組合中持有政府債券的好處。整個貨幣信心遊戲的核心目的就是將未經證明的經濟理論僞裝成自然規律，以保持投資者長期購買和持有政府債券。整個美國法幣金融系統的結構都是爲了強制性地讓你的養老金基金經理持有政府債券，或者至少強烈建議他們這樣做。如果他們不遵循這一規定，你的基金經理可能會失去工作。
在過去十年中，擁有不包括政府債券的投資組合的表現比傳統的 60/40 投資組合高出 100%。在 Sharpe World 中，基金經理的受託責任強調持有政府債券，但這可能因為客戶要求不同的方法而改變。通脹和短期利率的最近上升對持有長期政府債券的價值提出了質疑。政府可能會採取措施，強迫投資者繼續持有政府債券，在持續下跌的情況下沒有令人信服的論點來證明它們的價值。
投資者應該放棄持有政府債券以降低波動性和增加回報，因爲在低利率下，這些工具不再起到魔法般的作用。相反，投資者應持有股票、黃金、加密貨幣和多頭波動率尾部對沖。
中國對於日圓的貶值可能會是未來牛市催化劑
儘管新加坡對房地產徵收高額稅款，中國的資本仍然湧入該市場，原因是人民幣的過度估值和新加坡元的低估。有人推測，中國可能會對日元進行貶值，以保持在全球出口中的競爭力，因為由於日本銀行的貨幣印製行為，日元已經貶值。
中國人民幣對日元和美元的貶值將提振中國的出口，並影響日本的競爭對手。作者將目前的市場環境與 2015 年夏季相提並論，當時中國人民銀行透過貶值人民幣引發了比特幣的上漲行情。
無聊的價格行情將一直持續，直到某些事情刺激加密貨幣交易者的投機精神。Arthur Hayes 提出了一個可能性：人民幣對日元的突然貶值。
若中國經濟增長放緩，可能會導致信貸增加，並引發人民幣對日元的突然貶值。此時，資本將被允許 “逃離” 到合適的載體中，比如加密貨幣。這種情況可能會刺激加密貨幣交易者的投機精神，從而引發加密貨幣牛市。最後，加密貨幣資本市場將得到啓動的火花，以希望開始秋季的反彈行情。
對於加密貨幣持有者來說，這是一個偉大的結果。透過香港的金融管道，中國加密貨幣交易員的回歸將重新點燃市場，同時美國散戶被有效地排除在外。美中之間的每個國家行動都會推動對方做更多相同的事情。
總結
Arthur Hayes 對於中美博弈、資本外流和加密世界在經濟體角力中可能走向的一些觀察和看法：美國證券交易委員會對 Coinbase 和 Binance 等加密貨幣交易所的行動被視為限制資本外流的舉措。這些舉措可能是出於保護傳統金融體系和維護國家金融安全的考慮。儘管監管對加密貨幣的限制可能會對市場造成一定程度的影響，但由於資本的可替換性，這些限制的實際影響可能相對有限。
例如：中國投資者可以透過在香港購買以比特幣爲基礎的 ETF，從而間接參與加密貨幣市場。雖然他們不直接持有比特幣，但他們可以參與比特幣的價格表現。此外，這也爲希望保護自己資産並規避人民幣貶值的富裕中國人提供了一個出口。
現行的經濟理論將未證實的理論偽裝成自然規律，以維持投資者對政府債券的長期購買和持有，而這可能不再是最佳策略。傳統的法幣金融系統結構使得基金經理被迫或至少被強烈建議持有政府債券，否則他們可能會失去工作。這種壓力可能導致他們忽視了尋找其他潛在更具有利益的投資機會，而加密貨幣可能提供更高回報且更能抵禦波動性的潛力。
資本可能會尋找其他途徑流入加密貨幣市場，如香港等地的金融市場。
他對加密貨幣的長期價值持樂觀態度，基於以下三點理由：
- 監管並不會大幅度地限制加密貨幣的流動性
- 中國的資金仍然存在流動性需求
- 政府債券可能不是最佳的投資選項
總的來説，儘管當前的金融體系存在對政府債券的依賴性，但是加密貨幣仍有其獨特的吸引力和未來潛力。而在中國經濟增長放緩的情況下，這種潛力可能會被激發出來，引發新一輪的加密貨幣牛市。
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